另外同中国的创业板相比，AIM的可预见性也更强。对于民营企业来说，能把握融资的时间，以安排企业的战略和生产，也十分重要。

在制度方面，AIM当初的设计思路就是为高增长的中小企业量身订做一个适合它们的市场。AIM在上市要求上是没有门槛的。今天注册的也可以，一直亏损的也可以。企业到底好不好，完全交给投资者自己去判断。

AIM还有一个特点，就是再融资强。因为企业都是高增长的中小企业，投资人就只能往前看。投资人刚开始投资的时候，企业可能还没有盈利。投资人只有长久地相信企业管理层的能力，追加对企业的投资，才能在企业经营到一个阶段的时候获利。

CBN记者：对中国创业板您有怎样的建议？

姜楠：中国创业板的成功与否，也可以用上述我谈的AIM的标准来衡量。其中包括上市公司的需求，二级市场的流动性，以及市场的持续融资能力。

在需求上，中国现在和未来符合创业板上市要求的企业是非常充足的。在流动性上，中国的散户效用非常明显，使得市场的波动性很大。从融资能力上看，适合于成长型的中小企业上市的市场，同时也要有适合于服务中小企业的中介机构。也就是说，从会计师，律师，再到投行，股票分析师，都要有专门从事中小企业业务的专业人员。这就要形成一些层次。在英国，就有专门做AIM的中介机构，这些人是不做主板的。中小企业相关的研究能力也要跟上。比如中小企业的股票，专门做中小企业的券商等。

从监管上来看，中国监管层面临的监管压力很大。中小企业的失败率最高的。只有当机构化程度达到一种较高的程度后，中国监管部门的压力才会减少。散户为主导的交易市场是非常难监管的。所以机构投资者为主导的市场形势，是交易所必然的发展趋势。

4、中国小企业不再钟情英国AIM？

作者：英国《金融时报》 戴维•布莱克维尔 2010-03-15

中国小企业与英国另类投资市场(AIM)的“蜜月期”正走向尽头。

为了获取更多的流动性，宏霸数码(RCG)和亚洲果业(Asian Citrus)已在香港交易所(Hong Kong Stock Exchange)二次上市。中国西部水泥(West China Cement)和中国房地产机会公司(China Real Estate Opportunities) 本月分别宣布计划在香港和新加坡上市。

其中的原因不难理解。一年前，指纹及面部识别系统开发商宏霸数码在香港交易所二次上市后，股价飙升了一倍多。到去年12月份，该公司股票在香港市场的成交量是AIM的8倍以上。

去年11月，中国鲜橙种植集团亚洲果业在香港二次上市，仅两周之后，日成交量就达到了1200万股，而在AIM的日成交易仅为50万股。

然而，中国西部水泥和中国房地产机会不打算采取二次上市的方式，而是打算从AIM退市。两家公司均征询了投资者的意见，并希望把大多数股东一起带走。

估值和流动性同样重要。中国房地产机会在中国拥有写字楼、零售及住宅地产。相比于其每股净资产，公司股价有68%的折让。

中国房地产机会董事理查德•大卫(Richard David)表示，亚洲同类地产公司股价较每股净资产的折让幅度都较小，甚至有轻微溢价。公司前往新加坡上市，可能使其股票重新估值，与同行保持一致。

中国西部水泥的市盈率一直保持在5倍左右。而在香港交易所上市的8家中国水泥公司，市盈率在10倍至15倍之间。

我们有必要更深入地研究中国西部水泥的情况，因为可以说，中国西部水泥的增长情况配得上更高的市盈率水平。2006年12月，中国西部水泥登陆AIM，以每股105便士的价格筹资2200万英镑。这些资金用于扩大水泥产能，目标是到2010年将水泥年产量从150万吨提高至800万至1000万吨——目前该公司希望超越这一目标。

上周，中国西部水泥宣布，2009年营业利润增长逾一倍，至6.16亿元人民币（合5900万英镑）。该公司的业绩陈述显示，公司总部位于西安，处在受益于中国西部经济增长（目前高于全国平均水平）的理想位置。西安在中国所处的位置，可与作为美国西部门户的芝加哥相媲美。

直到上周前后，投资者之所以对中国西部水泥缺乏兴趣，部分原因在于该公司首席执行官张继民持有53%的股份。不过，张继民和财务总监罗宝玲（Poling Low）每年前往英国两次以上，不厌其烦地向英国投资者介绍公司的发展情况。

目前英国投资者的兴趣已开始上升，但为时已晚。罗宝玲解释称，公司不希望承担两地上市、两班顾问等诸如此类的成本，也不愿浪费管理时间——这些时间本可投入到进一步发展上。

即使按照当前的估值水平，英国AIM市场已经使中国西部水泥发展到足以转往香港上市的规模。上周有消息称，亚太地区股票交易所的交易额已超过了欧洲地区，这只会更加坚定公司董事会的决心。

乐观派可能认为，中国西部水泥的故事将鼓励其它中国企业把AIM作为进一步做大的跳板。但我感觉，那种时期已经过去。中国公司上一次登陆AIM是在2008年，中国东海商业软件有限公司(China EastSea Business Software)是其中之一。3月24日，该公司将召开股东大会，投票决定是否退市。

具有讽刺意味的是，这些中国公司即将告别AIM之际，英国投资者对于中国投资的热情似乎即将燃起。如果他们兑现自己的诺言，AIM剩余中国公司的估值应该会有所改善，哪怕仅仅是因为物以稀为贵。

相对论

伦敦证交所(London Stock Exchange)统计数据显示，2月份又有15家公司从AIM摘牌，使得今年摘牌的公司总数达到34家，仅比去年前两个月的总数少6家。在更多公司考虑从这家拥有1268家公司的市场退市之前，高管们可能愿意看一看证交所将于下周发布的首份投资者关系实用手册。

对于一些规模较大的公司而言，这种做法有点像是班门弄斧。但对于许多最有可能抱怨估值低和流动性匮乏的小公司董事会而言，阅读、标记、学习和领悟一下如何取悦投资者还是有好处的。

附1：英国AIM上市规则

在AIM上市的资格要求

1.申请在AIM上市的发行人（“申请人，公司”）必须指定一名保荐人。

AIM申请人

上市前公告书

2.申请人必须至少提前预期上市日10个营业日向伦敦证券交易所提交“附件一”所规定的信息资料。已在其他交易所上市的申请人必须至少提前预期上市日20个营业日向伦敦证券交易所提交“附件一”及其补充文件所规定的信息资料。

以上资料所含信息若在上市前发生变化，申请人必须立即通知伦敦证券交易所并提供变更的详细资料。如果伦敦证券交易所认为，此类变化已导致现有信息与原先提供的信息存在重大出入，伦敦证券交易所可将预期上市日期再往后推10个营业日（或者，在申请人属于已上市申请人的情况下，伦敦证券交易所可将预期上市日期再往后推20个营业日）。

伦敦证券交易所将其按照本规则所收到的信息公布于交易所的“监管信息服务系统中”（RNS）。

上市文件

3.申请人必须出具上市文件，披露“附件二”所规定的信息。此文件必须在申请人的证券获准在AIM上市之前免费公开至少一个月时间。

除非英国公开发售证券条例所规定，不要求已上市的申请人提供上市文件。

上市文件免于披露内容

4.经申请人的指定保荐人核实，伦敦证券交易所可授权申请人在其上市文件中免予披露以下信息资料：

·免予披露的信息无关紧要，而且不可能影响对申请人资产负债、财务状况、损益和发展前景的评估；或者

·免予披露的信息一旦披露会严重损害申请人，而且，就投资者在知情前提下评价申请人的证券所必须的事实和情况而言，此种信息不可能误导投资者。

申请文件

5.申请人必须至少提前预期上市日3个营业日缴纳AIM上市费用，并向伦敦证券交易所提交其电子版本上市文件以及已填写完毕的申请表格一份。这些文件必须附具指定保荐人声明。

已上市申请人必须至少提前预期上市日3个营业日缴纳AIM上市费用，并向伦敦证券交易所提交其电子版本最新报告和报表以及已填写完毕的申请表格一份。这些文件必须附具指定保荐人声明。

获准在AIM上市

6.上市自伦敦证券交易所发布批准上市的交易通知起生效。

适用于某些申请人的特殊条件

针对新建企业人员持股的锁定规定

7. 申请人或已挂牌申请人的主要业务至少已两年未能独立开展、也未能赚得收入的，该申请人或已上市申请人必须确保所有关联方和适用本规则的雇员在上市之日同意自申请人或已挂牌上市申请人证券在AIM上市之日起一年内不出售他们在申请人或已申请人证券中的任何权益。

上述规则不适用于法院签发干涉令、受本规则管辖的某一当事方死亡或向所有股东开放的AIM上市公司接受收购要约等情况。

其他条件

8. 伦敦证券交易所可强制要求申请人或已上市申请人必须满足特殊条件才能在AIM上市。

申请人或已上市申请人未满足伦敦证券交易所认为合适的且已告知申请人及其指定保荐人的特殊条件的，伦敦证券交易所可拒绝其在AIM上市。

伦敦证券交易所已注意到存在可能影响申请人或已挂牌申请人在AIM上市之合适性的有关事项的，伦敦证券交易所可延迟其上市最多不超过两个营业日的时间。伦敦证券交易所将通知申请人或已挂牌申请人及其指定保荐人，并将其已要求申请人或已挂牌申请人及其指定保荐人履行进一步的尽职义务的情形在监管信息服务系统中”RNS上公布。

披露原则

9. AIM上市公司公告本规则所规定的信息的时间，不得晚于该公司在其他地方公布相同信息的时间。AIM上市公司必须设有专门对RNS负责的部门，以确保根据需要随时向RNS公告信息。

AIM上市公司必须尽到合理的审慎义务，确保其所公告的信息不存在误导、虚假或欺骗性内容，也没有遗漏任何可能影响信息的内容。

除非被指定为应其他要求而提供，假定向RNS公告的信息为应本规则或其他法律或监管要求而提供。

价格敏感信息的一般披露

10. 若AIM上市公司的下述信息发生变化，但与变化有关的新发展尚未公开，而且这些新发展一旦公布于众，就有可能导致公司的AIM证券价格大幅度波动的，AIM上市公司必须及时公告相关信息。

这些信息包括：

——公司财务状况；
——公司业务范围；
——公司经营业绩；或
——公司对自身业绩的期望。

公司交易的披露

大宗交易

11. 大宗交易系指在任何分类计算中所涉股份超过公司总股本10%的交易，包括AIM上市公司的子公司所开展的任何交易，但不包括任何在正常经营和交易过程中为了融资目的而开展的、不涉及AIM上市公司或其子公司固定资产变化的、属于收入性质的交易。

在就重大交易的条件达成协议后，AIM上市公司必须在第一时间发布公告，披露“附件四”