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到日本上市去
至从美国《萨班斯-奥克斯利法案》对海外公司和中小型美国公司正式执行（年销售收入在5亿美元以下的企业，可以再推迟一年。被认定未达到该法案要求的公司，将受到严重处罚，包括高额罚款，以及公司管理层个人的刑事责任追究。
在赴美上市门槛被大大提高的情况下，国内企业特别是IT企业开始放下纳斯达克情结，转向香港创业板和新加坡创业板上市。与此同时，原来不受关注的伦敦、法兰克福、韩国首尔、日本东京和大阪股市开始受到国内企业的青睐，其中东京证券交易所创业板以100倍市盈率让国内高科技企业看到创造另一个“纳斯达克奇迹”的可能。
　　
从大和证券等几家日本券商及东京、大阪证券交易所的消息显示，在最近的一两年内，至少有12家内地民企将登陆日本股市，而IT企业将是其中的生力军。
此前，除了有港资背景的“新华财经”挂牌东京证券交易所创业板外，日本证券交易市场还未有大陆企业涉足。
　　
赴日上市成新选择
随着中国经济近年的迅速崛起，中国企业的境外上市已成“家常便饭”，从中国香港开始，直至纽约、伦敦、新加坡、多伦多等交易所都有中国内地的上市公司。截至2006年7月底，中国企业海外上市逾350家，仅在境外主板上市的中国企业，就达100多家。
不过，作为中国近邻也是最大贸易伙伴的日本，却没能分享到中国企业的海外IPO蛋糕。虽然在海外金融证券界中，日本是中国改革开放后进入较早的国家，但由于各种各样的原因，一些曾有意到日本上市的中国企业最终都选择了别处。
而最近几个月，国内企业赴日上市的消息开始多了起来，综合媒体的报道，目前包括久游网（上海润星网络科技有限公司）、滚石移动、世芯电子和大连华信等IT公司已陆续进入赴日上市的相关具体阶段。
6月初有消息传出，原本计划在纳斯达克上市的久游网已将上市地点改为日本，目前公司正忙于上市前各项股权重组。久游网是中国第一家集各类网络游戏服务、游戏资讯服务、全球搜索服务、虚拟图形换装服务、游戏移动增值服务及其他特色增值服务为一体的网络游戏综合门户网站。

无线增值服务商（SP）滚石移动的内部人士近期表示，滚石移动即将赴日上市，而其转向日本证券交易市场的原因之一是，目前纳斯达克以SP概念上市的国内企业已接近饱和，而日本市场无线服务发达，比较容易理解和认可滚石移动的商业模式。
半导体公司世芯电子和软件外包服务商大连华信也都表示已经开始赴日上市的相关工作。

近年来，非上市融资方式成为中国企业吸收日元资金的主要渠道。据不完全估算，自1999年以来，中国石油、中国石化、中国联通、中银香港、中国铝业、中国人民财产保险、联华超市、中国网通、交通银行等30多家中国企业在香港上市前都到日本募集资金，在日筹资总计超过1500亿日元(折合人民币约为103亿元)。而每次的集资活动都受到热烈欢迎，申购资金常常超过预定募集额几十倍。
此外，东京证券交易所（下称“东证所”）和大阪证券交易所近年也前往中国各地，举办或参与海外上市的

研讨会，讲解其上市制度。日本的证券公司也在积极为中国民企与日本股市牵线搭桥。
　　
日本上市的好处
　　
到目前为止，在规模雄居世界第二的日本股市，尚无一家中国内地企业在这里上市。而目前在美国和新加坡上市的中国本土企业各有几十家。主要是因为过去十多年中，日本经济一直处于低迷状态和日本国内固有的保守观念。同时，在东证所上市较高的维持费用和较大的退市风险也促使中国企业在日本股市门前徘徊。

随着日本经济的逐步复苏，日本出现了新一轮的企业上市热潮，而日本国内企业特别是制造业企业进入转型期，也促使政府对国外企业在日本上市的态度发生了重大转变，制定了一系列优惠政策吸引海外企业到日本上市。特别是大阪证券交易所更是把自己定位为中国企业到日本上市的窗口，明确表示给予中国企业以“国民待遇”。大阪主板市场还针对中国企业，将过去规定用日语进行信息披露改为用英语，以方便中国企业，同时还降低上市门槛，鼓励并欢迎中国企业，特别是制造业企业到大阪上市。东证所则放宽了对外国企业上市的限制，简化了上市申请手续，废除了双重审查制度，完善上市公司财务管理制度，大力吸引外国企业在其创业板上市。

而日本投资者更是对“中国概念”青睐有加。自2000年以来，中国经济步入高速发展的轨道，日本各界对此日益关注，投资人感受到中国企业的增长魅力，投资热情逐年高涨，根据东证所提供的数据，日本投资者对中国股票的投资额在2000年为22亿日元。但到了2004年，仅1—8月份就达到了1184亿日元。

对于中国企业来说，到日本上市是一个不错的选择。

首先日本的民间金融资本是全世界最大的，日本资本市场资金量非常充足，散户个人资金即达14万亿美元，位列全球第二；其中又有7万亿美元为现金，这是单一国家中绝无仅有的。而日本的银行利率非常低，老百姓比较保守，很难往外走，造成日本股市市盈率比较高。目前日本的主板市盈率大概是25—30倍，东证所创业板市盈率在100倍左右，大阪所创业板市盈率也达80多倍。作为中国民企青睐的香港创业板和新加坡证交所近年来已经开始出现交投不活跃的情形，市盈率方面，香港的平均市盈率在20倍左右，新加坡还要稍低一些。

与此同时，日本资本市场上的投资者以散户居多。比起机构投资者，他们对价格的敏感度要低很多，即同样的公司，在日本市场的溢价远比美国市场要高。
目前日本这一制造强国，正在做产业调整，制造业地位逐渐会被中国取代。在这一过程中，如果民营企业能够通过在日本上市，通过由此募集的资金，收购日本相关企业，并由此获得管理技术、销售渠道和品牌，这是民企在全球做强做大的途径之一。

从外部环境来看，萨班斯法案的实施使赴美上市的成本大大增加，而其对违规行为的高额罚款及管理层个人刑事责任追究，无疑也“阻吓”了一部分公司治理离国际先进水平还有一定差距的中国企业，从而使一部分上市资源分流到日本股市。
　　
　　
赴日上市渠道
　　
日本目前拥有8家证券交易所和1家场外交易市场，分别位于东京、大阪、名古屋、京都、福冈和札幌等地；其中东证所是全球第二大交易所，大阪排名第四。
一般来说，登陆日本资本市场可以通过三个渠道，即东证所的创业板（Mothers）、大阪所创业板——大力神市场（Hercules）和佳斯达克（Jasdaq）。而中国内地企业主要瞄准的是“Mothers”市场。

从上市的股本总额和利润两个条件来衡量，东证所主板门槛最高，要求企业上一个营业年末股本总额达到10亿日元以上，并最近3 年连续盈利，第一年盈利不少于1亿日元，第二年不少于4亿日元，三年盈利总额不少于6 亿日元。Hercules对于增长性企业和标准企业的上市要求是净资产分别不低于4亿日元和6亿日元，利润要求分别是不低于7500万日元和1亿日元。Mothers市场最容易进入，对利润不作要求，股票市价达到5亿日元即可，但申请上市的公司必须是被认定为具有成长、扩大潜力的经营项目或立足于新技术为主的高成长性公司。

到日本上市，特别要注意的一点是，日本投资者比较倾向有日本股东或在业务上与日本市场有联系的中国公司。

2004年10月28日，新华财经成为第一家到日本上市的中国企业，除去发行费用，新华财经IPO融入35亿日元(折合成人民币约为2.4亿元)。业界人士认为，新华财经背后拥有不少日本股东成为其成功筹资的重要因素。

事实上，目前一些正准备赴日筹资的中国企业，多少都有一些日本背景。久游网第一大股东Dragon Groove是日本AISON GOOVE在中国成立的投资基金管理公司，而AISON GOOVE的负责人孙泰藏正是日本软银集团总裁孙正义的弟弟；滚石移动在2005年底获得的3000万美元风险投资中，日本的NVCC是主要的投资者之一；世芯电子重要的股东之一为软银亚洲基础设施基金，而其主要客户也都在日本市场；大连华信80%以上的商务软件都出口日本，其主要股东中包括日本的NEC和Hitachi Software Engineering Co.。

对于有产品在日本市场销售的中国公司而言，在日本特别在东证所上市，可以大大提高企业的知名度和信任度，无疑等于给企业长期免费做一种具有很强说服力的广告，能够加深日本经济界和企业界对这家公司的理解和信任，更容易在商业方面成为日本企业的合作伙伴。日本企业和消费者对在东证所上市的企业都比较认同，这是一般商业广告所不能取代的。

在日本上市还可以使企业在日本拥有一个搜集日本最新产业技术和经营管理手段的窗口，更方便获取最新的各种信息。上市公司还可以借助日本企业先进的经营管理水平提高自己公司的品质。

不过，作为第一批“吃螃蟹”的人，这些准备赴日上市的中国企业也将承担其中的风险。除了上市成本较高、审批时间较长，同时，日元与人民币的汇率变化幅度大，中国企业在东证所上市筹资时还要承受额外的汇率风险。此外，中国与日本在制度方面的差异也会对此产生影响。比如说会计制度，日本自成体系，而中国企业会计制度基本仿照国际模式，这会导致比较高的制度风险。
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