截至4月28日发稿时，碧水源股价88.09元，比2010年5月4日的150.49元最高价下跌41.47%；海普瑞股价87.63元，比2010年5月6日开盘时188.88元的最高价下跌53.6%；神州泰岳股价34.39元，复权价(每股103元)比2010年5月4日的股价(每股158元)下跌33.67%，比同年4月13日的最高价(每股237元)下跌56%。

　　我们之所以会在这三家公司最受追捧时唱衰，是因为我们发现，这三家公司在上市前表现出的业绩高增长，缺乏明显的核心竞争力支撑。他们或者通过“特殊关系”获取短期的高额利润，或者制造概念向投资者传递误导信息，并以此来获得超高的市盈率。这种超高估值，我们称之为“市梦率”。

　　美国“股神”巴菲特的老师格雷厄姆有一句经典之言——短期来看，市场是个投票器；长期来看，市场是个称重机。是的，短期来看，通过概念可以赢得市场的投票，可以获得做梦般的估值，但长期来看，是梦总会醒，泡沫经不起称重。

　　去年这个时候，碧水源、海普瑞和神州泰岳的股价都超过150元，市盈率也超过百倍，如此昂贵的股价还会受到人们的追捧，是因为它们都有“看上去很美”的商业模式，有着可供想象的“难以想象增长空间”。但如果深究下去，我们会发现，每家公司背后所谓的“核心竞争力”都让人难以信服。

　　碧水源，这家自称是“金凤凰”的公司，自诩为污水行业膜生物反应器(MBR)开发和应用的龙头，是目前全世界仅有的掌握MBR技术的三家公司之一。本报记者调查表明，这个公司在上市前几年连膜如何生产都不知道，其在污水处理工程中用到的膜，主要从日本三菱进口。更令人惊讶的发现是，作为一家行业内居全球翘楚的“高科技”公司，公司的5位高管兼股东均是来自国家科委和北京市水利系统的“前官员”。

　　海普瑞，上市第二天股价一度攀上188.88元，似乎其股价推手们一心想讨个“要发发发发”的好彩头，但结果却事与愿违。自2010年5月7日以后，海普瑞股价一路下跌直至腰斩。海普瑞上市之初，以“唯一通过FDA认证的肝素钠生产商”的概念，获得超过云南白药的950亿元高估值。但据我们了解，肝素钠的利润暴增完全是短期因素所致，而且国外人工合成的肝素钠以及肝素钠的替代药品很快将面世，这都会对公司未来的业务造成严重打击。事实上，海普瑞今年的一季报也完全印证了我们的判断。

　　神州泰岳上市后不到6个月时间，股价由58元涨到237.99元，成为沪深两市的第一高价股。该公司2009年盈利2.7亿元，其中67%来自中国移动的飞信业务，能获得来自中国移动的青睐，其背后不乏“高人”保驾护航。2006年底，公司以166万元向神秘股东万瀛女转让88万股，上市后这些股权的价值一度达2亿元。2008年，公司首次申请上市时由于飞信合同只有一年期限而被否，但事后公司转聘中信证券成为保荐人，让中信旗下金石投资成为股东，很快，公司与中国移动的飞信合同由1年变成3年，并于2009年底顺利上市。

　　当初看好这些公司并持有其股票的投资者，如今已损失近半，其中不乏公募基金，当然更有普通散户。公司可以把股价下跌的罪过归咎于创业板整体暴跌，或者干脆说“当初股价高估是市场的事情，我们也无能为力”。但如果没有公司恶意包装概念误导投资者，畸高的估值泡沫又从何而来呢？

　　这种恶意误导的迹象非常明显。首先，这些公司在招股书和相关股票推荐当中，充斥着对公司产品和服务“科技含量”、未来市场增长空间的描述，而对于潜在的风险却避重就轻、一带而过；其次，当媒体对其风险提出质疑时，公司总是百般否认，甚至不惜重金聘请公关公司出手搞定。

　　要维持长久生意就不能做一锤子买卖，这是基本的从商之道。这些上市公司，以不符合企业内在价值的价格，向投资者兜售股票，其实就相当于卖给客户质次价高的产品，持这样的理念上市，当然早晚要被投资者抛弃。

　　也许，在这些公司的生意经中，“客户”从来就不是重要的考量，抓住“关系”和“机会”赚上一票，才是他们的生意之本。在经营方面他们已经在这么做，面对投资者，他们理所当然还会这么做。而对于这样的公司，远离它们，才是明智的选择。

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