（i美股讯）北京时间5月20日，今日彭博社针对近半年多中国赴美上市公司频频被质疑撰文称，中国问题公司频繁被曝光于美国资本市场，不仅使这些公司本身受到做空者的狙击，同时还将会对中国整个IPO市场带来不利影响，使美国投资者丧失对中国概念股的信任。以下为原文摘要：

东南融通是一家位于中国福建的软件制造商，该公司于2007年在美国上市，当时高盛和德意志银行担任其IPO承销商，此前有11个分析师给予该公司买入评级，这些似乎看起来跟投资者的质疑很不匹配。然后，该公司股价在两天之内却暴跌了30%，达到了2009年以来的最低水平。昨日（5月18日），也就是该公司股票在纳斯达克市场停牌后的第二天，该公司宣布，他们将不能在5月23日如期提交财务报表，同时也没有给出新的日期。

东南融通的遭遇也在暗示着，做空者对那些中国小公司的质疑正在将那些大公司的IPO拖下水。根据彭博社提供的数据，到目前为止，今年在美国完成IPO的12家中国公司（包括社交网站 ——人人公司），他们IPO的平均损失为6.3%，而在同一时期，在美国所有的IPO的平均收益为5.9%。

“这是关于整体性和信心的问题，现在人们担心， 一个老鼠会毁了一锅饭，这些有问题的公司会给所有在美上市的中国公司（也包括正在寻求IPO的公司）脸上抹黑，即使那些有大投行承销的IPO也已经受到了牵连。”曾在过去一年为十几家在美上市的中国公司服务过的Cadwalader Wickersham & Taft律师事务所亚洲执行合伙人Rocky Lee说。

撤销注册

美国证券交易委员会（SEC）主席Mary Schapiro在今年4月27日一份信中写道，从去年12月份以来已经相继撤消了8家中国公司的注册，今年3月以来，有超过24家中国公司曾向SEC披露了其审计机构的辞职或者存在会计问题。

SEC自去年以来就对那些通过反向收购在美国上市的中国公司展开调查，这类公司一般通过收购一家空壳上市公司，然后就可以规避监管和投资者的监督来出售其股票。

Paragon Capital LP基金经理Kevin Pollack称：“准备在美国上市的公司现在正面临着前所未有的不信任环境，人们对反向收购公司的消极情绪已经使中国IPO付出了代价。”

IPO计划推迟

Rocky Leee称，他知道已经有6家中国公司推迟了在美国进行IPO的计划。

“市场上的动乱使得人们对在美国进行IPO变得谨慎起来。”Cathay Capital Holdings LP 执行董事Ling Liu表示。Cathay Capital Holdings LP是一家拥有10亿美元资产的PE，主要投资中国公司。

“当美国市场成熟以后，人们就担心他们上市以后将会遭遇到什么。现在是不是要到美国进行IPO，有些公司变得更加犹豫。因此，到香港进行IPO现在似乎已经变成了他们第一选择。” Ling Liu说。

东南融通在2007年11月上市，IPO共募集了2.1亿美元，去年11月该公司股价达到了42.73美元的高位，不过现在股价已经累计下跌56%，市值缩水超过10亿美元。Citron Research和OLP Global LLC此前质疑该公司通过第三方PR公司隐藏公司支出和降低职工福利待遇的方式来增加公司利润。

东南融通CFO Derek Palaschuk称，在4月28日该公司举行的电话会议上，该公司对分析师说，Citron将该公司利润与其他和该公司不存在直接竞争关系的公司相对比。该公司将会针对这些毫无根据的指控进行回击，从而来保卫自己，并称他们将会增加股票回购数量。

卖空者押注

OLP在5月9日发布质疑报告后的第二天，东南融通发表新闻稿称，该公司并没有与社会福利相关的未记录负债，该公司与报告中所提及的HR公司也不是关联公司，公司在人事管理实践方面所做的变动对其利润的影响为中性。

尽管5月10日该公司做完回应后股价上涨了7.9%，但截至5月16日，该公司20%的流通股已经被做空。

东南融通大股东

根据SEC文件，截至2011年3月31日，东南融通前几位大股东包括：共同基金Fidelity Management & Research（持有该公司12.9%股份），位于纽约的对冲基金Maverick Capital Ltd（持有该公司9.9%股份），Tiger GlobalManagement LLC（持有该公司4.5%股权），投资公司Lone Pine Capital LLC和Eton Park CapitalManagement。

一位不愿透露姓名的东南融通投资关系顾问表示，在该公司公布其年度财报之前，公司CFO不会作更多的评论。

5月18日，13家券商对东南融通的评级中有10家给予该公司买入评级，其中包括该公司IPO时的承销商高盛和德意志银行。10位分析师给予该公司的平均目标股价为43.2美元，这一价格跟目前东南融通的股价相比，有128%溢价空间，但卖空者却依然做空了该公司股票。

德意志发言人John Gallagher 以及高盛的发言人Andrea Rachman都表示他们不对有关东南融通的相关问题做回复。

人人公司

根据路透社的报道，Palaschuk本人应该会在人人公司IPO之后担任该公司审计委员会主席一职。Palaschuk表示，他想使人人公司—— 这家中国最大的社交网站（网页流量量计算）免受东南融通欺诈指控的牵连。

人人公司发言人Caroline Straathof 表示，Palaschuk本人决定不担任董事会席位一事与该公司无关。

人人公司IPO共募集了8.549亿美元，股价在交易首日由14美元上涨至18.01美元，不过现在已经下跌至13.7美元。根据 Explorers提供的数据，5月16日，人人公司16%的在外流通股已经被做空，该公司股票成为被卖空者做空的最昂贵美国股票之一。

东南融通和人人公司跟那些通过反向收购上市公司一样，现在都承受着做空势力增加的压力。

欺诈曝光

“如果认为存在欺诈行为的只是那些RTO（反向收购）公司，这种想法就太天真了。”Citron Research创始人Andrew Left在质疑东南融通报告中说。Andrew Left称，他们公司主要专注于曝光欺诈，但并没说他自己是否已经做了空东南融通或者其他股票。

美国全国期货协会在发现Andrew Left通过编造虚假和带有误导性的陈述来欺骗客户后，在1998年禁止了他从事期货经纪人工作，

可疑的研究报告

“在互联网BBS和博客上发表的指控通常是毫无根据的。”斯凯CFO Carl Yeung说，“这些博主就是在一些问题上吹毛求疵，然后将一些问题捏合在一起，最后编造一个可以打压公司股价的故事，就他们的研究本身来说就存在着问题，我是相信美国资本市场的，这是一个最具吸引力和最富创造性的市场，但我认为监管部门应该加大对赴美上市的外国公司的审查。

麦考林

去年11月份麦考林在美国上市，但随后该公司股东就起诉麦考林，称这家公司未能纰漏其2010年第三季度利润减少和运营支出上涨的事实，从而误导了投资者，同时还起诉该公司IPO的承销商瑞士信贷和瑞银未能尽职调查。麦考林在去年12月表示，投资者的这些投诉都是站不脚的，目前该公司估价跟发行价相比已经下跌了50%多。

麦考林的公共关系董事Cherry Yan在当时拒绝发表任何评论，因为该公司当时还处于静默期。

还有一些博主也攻击了中国最大的视频网站——优酷。一位自称Little Alen的人在其博客——Little Al’s Big Emerging MarketPicks上称，这家由高盛承销的公司被高估。截至5月16日，优酷31%的在外流通股已经被做空，该公司股票也成为被卖空者做空的最昂贵美国股票之一。

中国概念股表现逊于大盘

根据彭博社的数据，今年在美国上市的中国公司，从上市首日到5月17日期间，他们平均股价的表现低于标普500指数6个百分点，高出基准指数5.5个百分点，部分原因是市场对于中国中央银行自去年11月以来为抑制通货膨胀所做的四次加息的担心。上证指数今年上涨了2.3%，摩根士丹利世界指数上涨4.1%。

尽管如此，2011年在香港上市的11家中国大陆公司IPO首日股价平均上涨5.7%，而今年在香港上市所有18只股票的平均收益却不到0.1%。

市场调整

“整个市场已经出现了调整。”Rodman & Renshaw Capital投资银行负责人John J. Borer III表示，“我们认为，中国市场的发展是挡不住的，在未来一段时间将会出现一个很美妙的时期，不过这些中国公司是选择在美国还是在其他地方上市，这就说不准了。” Rodman & Renshaw Capital曾担任过中国几家公司IPO的联合承销商，其中包括斯凯 。

对于Scott Billeadeau来说，他应该对此预期感到高兴，因为他所管理Fifth Third AssetManagement Inc共拥有180亿美元资金，主要投资IPO。

“对这类IPO应该区别看待，但我认为投资中国IPO有着很大的机会，但你必须有风险意识，做好自己的工作。”Scott Billeadeau说。

Ironfire Capital LLC创始人之一Eric Jackson说：“ IPO的监管要比反向收购严厉的多。在中国IPO中，的确有一些IPO存在问题，但这个数量是跟反向收购无法比的。” Ironfire Capital LLC做空了优酷，并投资了新浪和百度。

不是所有的彩票都能中奖

IPOX Capital Management LLC创始人Josef Schuster表示，对许多中国公司，尤其对那些需要资金支持的高科技新型公司来说，美国市场是他们唯一的选择，因为他们在其他地方都达不到上市标准，而美国IPO市场却存在着更大的投机空间和容忍度。

许多互联网公司赴美上市，只因为美国人民更喜欢买概念，尤其是在看到像百度这类传奇公司成功后，他们就更相信了高估值的合理性。百度在2005年IPO中共募集了1.22亿美元，上市首日股价飙涨354%。

Schuster表示：“人们总是希望买彩票中大奖，但大多数情况都是空手而归。”